Особенность электроэнергетической отрасли сравнительно низкая стоимость капитала и, следовательно, длительный срок отдачи на вложенный капитал. Это требует составления долгосрочных прогнозов для анализа возможных инвестиционных рисков и их влияния на ожидаемые денежные потоки. Общепринятой практикой при оценке объектов электроэнергетики в условиях развитых фондовых рынков является составление прогнозов на период 10 15 лет в зависимости от типа и мощности объектов.
Для оценки объектов электроэнергетики длительность прогнозного периода n рекомендуется определять в зависимости от момента достижения оцениваемой компанией стабилизации результатов своей деятельности. Под стабилизацией деятельности подразумевается установление определенных и устойчивых темпов роста выручки и стабильных коэффициентов прибыльности.
Второе слагаемое в данной формуле представляет собой терминальную стоимость бизнеса, которая рассчитывается по методу капитализации в предположении о том, что после окончания прогнозного периода n денежный поток стабилизируется и будет равномерно расти ежегодно темпами g.
В случае, когда предприятие динамично развивается и предполагает нестабильные денежные потоки в реально обозримом будущем, применяется метод дисконтированных денежных потоков (ДДП), при котором прогноз потоков денежных средств CF на выбранный период n приводится с помощью ставки дисконтирования r к текущей стоимости бизнеса P:
Метод капитализации частный случай метода дисконтирования денежных потоков, в котором приводится подробное описание методики расчета денежных потоков и требуемой доходности.
для акционеров и кредиторов совместно на основе денежного потока на инвестированный (т.е. собственный и заемный) капитал и требуемой средневзвешенной доходности для акционеров и кредиторов.
только для акционеров на основе денежного потока на собственный капитал и требуемой доходности для акционеров;
Собственниками бизнеса могут быть акционеры (собственники акционерного капитала) и кредиторы (собственники заемного капитала). Соответственно стоимость бизнеса может рассчитываться:
Ставка капитализации k рассчитывается как разница между требуемой доходностью собственников бизнеса r и темпом роста g денежного потока в будущем. Ставка капитализации, равно как и ставка дисконтирования, в методе дисконтирования денежных потоков (ДДП) призваны отразить риск, связанный с вложением средств в оцениваемое предприятие.
Согласно доходному подходу стоимость бизнеса напрямую определяется текущими или ожидаемыми доходами от его деятельности. Когда предприятие вышло на запланированную мощность и его денежные потоки носят стабильный характер, применяется метод капитализации, при котором выбранный показатель денежного потока СF за один финансовый период напрямую пересчитывается с помощью ставки капитализации k стоимость бизнеса P:
Подходы и методы оценки предприятий, принятые в ОАО РАО «ЕЭС России»
В соответствии с принятой в свое время в ОАО РАО «ЕЭС России» методологией оценки, подходы и методы оценки можно классифицировать, как показано на рис. 1
При проведении оценки действующего предприятия могут использоваться три подхода: доходный, сравнительный и затратный. Исходно рассматривается каждый из них, однако решение, какой метод или методы оптимальные в каждом конкретном случае, принимается оценщиком исходя из характера и специфики компании, полноты и достоверности данных, используемых для анализа.
В соответствии со стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности, существует три подхода к определению стоимости объекта оценки, в данном случае предприятия. Каждый из данных подходов основывается на определенных предпосылках и предположениях. Но прежде чем их рассматривать, следует обозначить подходы к оценке, общепринятые для мирового оценочного сообщества.
Методы оценки стоимости предприятий энергетической отрасли
Опубликовано автором
Оценка бизнеса энергопредприятия и его рыночная капитализация часть 2
Навигация по записям
Образовательный ресурс для совершенных регуляторов
Оценка бизнеса энергопредприятия и его рыночная капитализация часть 2 | Точка Роста
Комментариев нет:
Отправить комментарий